2025三季报点评：高毛利半导体类测试仪器继续放量，前三季度扣非功绩同比+63%：同惠电子（920509）

　　同惠电子(920509) 投资重点 前三季度扣非功绩同比+63%，出售净利率同比+7.95pct至29.22%。公司颁发2025年三季报，2025Q1-3达成营收1.51亿元，同比+16.37%；归母净利润0.44亿元，同比+59.36%；扣非归母净利润0.42亿元，同比+62.57%。公司利润端同比增速明显高于营收端，首要系：1）半导体类测试仪器渐渐投放墟市，公司高毛利产物占比继续进步，产物机闭取得优化；2）当期公司厉肃把控用度支拨，用度范围维持相对平定，用度增幅明显低于生意收入增幅，从而放大了净利润的增加幅度。单季度来看，2025Q3达成营收0.51亿元，同比+15.52%，环比-17.86%；归母净利润0.15亿元，同比+67.82%，环比-23.48%；扣非归母净利润0.14亿元，同比+72.10%，环比-23.89%。从利润率秤谌来看，2025Q1-3公司达成出售毛利率59.22%，同比+3.58pct；出售净利率29.22%，同比+7.95pct。 消费电子与半导体行业本钱开支苏醒，驱动三大首要产物营业稳步增加。1）元件参数测试仪器和安规线两类产物收入差异同比+16.3%/+13.3%，主旨行使场景笼盖消费电子、通信等界限，首要受益于消费电子行业景心胸继续回升，迭加AI本事赋能下新兴消费电子新产物迭代加快，下逛墟市需求渐渐回暖。2）衰弱信号检测仪器：2025Q1-3收入同比+27.3%，首要行使于半导体晶圆、二极管、光敏器件、传感器、MOSFET等质料及器件的测试验证与理会症结。收入同比增加首要受益于半导体行业本钱开支苏醒，特别是功率半导体界限本钱开支触底反弹，2025年客户对半导体配置类投资的需求彰着提拔；同时，公司产物序列继续足够美满，主旨产物TH1991/1992系列SMU源外销量同比敏捷增加，高阻计、飞安计和直流相易电阻测试仪也赢得了亮眼的出售功绩，高附加值新产物分泌率络续提拔。 前辈本事打制众元产物矩阵，明显受益策略利好迭加墟市苏醒。1）产物矩阵美满：公司众年来继续优化产物机闭，向中高端界限迈进。2024年，公司推出席卷电池包电芯内阻测试体例、小电感脉冲式线圈测试仪、模块化线束线缆归纳测试体例和电池绝缘电阻测试仪等正在内共7款新品，并进入小批量坐褥阶段。2）产能充满：公司自2021年9月完全乔迁至新竹途新厂区，满产可到达年产65000台套智能化电子衡量仪器的才力，有用冲破产能瓶颈，异日可通过天山途3号厂区改制餍足更大空间的墟市需求。3）境外墟市开发：公司将投资10万欧元正在德邦慕尼黑设立境外全资子公司，有助于公司进一步进步欧洲墟市份额和拓展海外营业，为公司继续成长培植新的利润增加点。 节余预测与投资评级：新一轮“以旧换新”策略及邦内工业品需求复兴，公司功绩希望维持高速增加，维护公司2025~2027年归母净利润预测为0.71/0.87/1.06亿元，对应最新PE为95/77/64x，维护“买入”评级。 危害提示：1）本事迭代不足预期;2）宏观经济震撼;3）墟市角逐加剧。

　　2025Q3归母净利润yoy+68%，与邦度第三代半导体本事革新核心政策互助

　　同惠电子(920509) 投资重点： 事项：2025Q1-Q3达成营收1.51亿元(yoy+16%)，归母净利润4414万元(yoy+59%)，扣非归母净利润4176万元(yoy+63%)；2025Q3达成营收0.51亿元(yoy+16%/QoQ-18%)，归母净利润1483万元(yoy+68%/QoQ-23%)，扣非归母净利润1414万元(yoy+72%)。2025Q3公司完全收入、归母净利润同比稳步提拔，环比有所承压。 公司行为电子衡量仪器领军企业，受益于半导体器件、新能源等测试场景需求提拔，2025Q3现金流改正。同惠电子造成了元件参数、安规线材、衰弱信号、电力电子等众系列测试仪器，深耕守旧电子衡量界限的同时络续拓展新行使场景，客户笼盖半导体、新能源、5G通信、消费电子等界限。2025Q3公司筹划运动出现的现金流量净额353万元(yoy+211%)，出售用度率10.06%(yoy+1.14pcts)，照料用度率9.31%(yoy-1.90pcts），再现公司现金流有所改正，且正在加大墟市开发力度的同时达成照料控费。其它公司正在德邦慕尼黑设立了境外全资子公司，勉力于进一步进步欧洲墟市份额和拓展海外营业。 继续扩展研发力度及工业构造，与邦度第三代半导体本事革新核心（深圳）正式确立政策互助闭连。公司2025Q1-Q3研发支拨2071万元，继续拓宽新品和工业互助构造。2025年10月同惠电子与邦度第三代半导体本事革新核心（深圳）正式确立政策互助闭连，两边勉力于添补邦内高端测试配置症结的本事空缺，希望鞭策邦产半导体配置从“可用”向“好用”迈进。 节余预测与评级：咱们估计公司2025-2027年归母净利润差异为0.66/0.80/0.97亿元，目前股价对应的PE差异为94.6/77.7/63.8倍。咱们继续看好公司正在新营业拓展和产物革新方面的政策构造，勾结行业苏醒趋向，公司功绩增加可期；跟着新一代半导体测试产物的墟市扩充加快，估计半导体界限营业仍有较大增加潜力，维护“增持”评级。 危害提示：原质料代价震撼的危害、本事更新和产物开荒危害、墟市角逐加剧危害。